Hoje uma das metodologias mais utilizadas para se avaliar uma empresa (ou um ativo) é a metodologia do múltiplo de EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), em português LAJIDA (Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização)
EBITDA é um índice financeiro que representa quanto uma empresa gera de recursos através de suas atividades operacionais, sem contar impostos e outros efeitos financeiros. Muito utilizado na análise da origem dos resultados das empresas e, por eliminar os efeitos dos financiamentos e decisões contábeis, pode medir com mais precisão a produtividade e a eficiência do negócio.
Difere do EBIT, conhecido como o lucro na atividade, no que se refere à depreciação e amortização, pois o EBIT considera estes efeitos contábeis.
Primeiramente precisamos saber calcular o valor do EBITDA da sua empresa, pois nestes anos de experiência em processos de fusões e aquisições (M&A), percebi que vários empresários ainda tem dificuldade em obter o EBITDA apurado do seu negócio ou mesmo o desconhece.
Assim resolvi, de uma forma resumida, detalhar como calcular este importante índice, seja para avaliar sua empresa, para captação de recursos financeiros no mercado ou mesmo para análise da saúde operacional e financeira do seu negócio.
Este índice também pode e deve ser utilizado para comparar as empresas quanto à eficiência dentro de um determinado segmento de mercado. Assim pode se comparar como esta sua empresa perante outros grandes players de capital aberto por exemplo.
A utilização do EBITDA para análise de uma empresa é muito relevante, mas que deve ser utilizado combinado com outros indicadores de desempenho para fornecer uma visão mais apropriada da performance da empresa. Como metodologia de avaliação de empresa, também deve ser utilizar outras metodologias em conjunto, tais como o Fluxo de Caixa Descontado, Múltiplo de Receita com base em dados de mercado, Múltiplo de SDE, dentre outros.
Bom, após apresentação do índice vamos ao cálculo do Ebitda:
Talvez a maneira mais fácil de conseguir este índice seja através do DRE (Demonstrativo de Resultados) da sua empresa, conforme abaixo:
RECEITA BRUTA
Vendas de Produtos, Mercadorias e/ou Serviços
(-) DEDUÇÕES DA RECEITA BRUTA
Devoluções de Vendas, Abatimentos, Impostos e Contribuições sobre Vendas
= RECEITA LÍQUIDA
(-) CUSTOS TOTAL DAS VENDAS
Custo dos Produtos Vendidos, Mercadorias ou dos Serviços Prestados
= LUCRO BRUTO
(-) DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas com Vendas, Administrativas, etc
= LUCRO OPERACIONAL (será utilizado no cálculo do EBITDA)
(-) DESPESAS FINANCEIRAS LÍQUIDAS
Despesas Financeiras
(-) Receitas Financeiras
Variações Monetárias e Cambiais Passivas
(-) Variações Monetárias e Cambiais Ativas
OUTRAS RECEITAS E DESPESAS
Resultado da Equivalência Patrimonial
Venda de Bens e Direitos do Ativo Não Circulante
(-) Custo da Venda de Bens e Direitos do Ativo Não Circulante
= RESULTADO OPERACIONAL ANTES DO IR E CSLL
(-) Provisão para Imposto de Renda e Contribuição Social Sobre o Lucro
= LUCRO LÍQUIDO ANTES DAS PARTICIPAÇÕES
(-) Debêntures, Empregados, Participações de Administradores, Partes Beneficiárias, Fundos de Assistência e Previdência para Empregados
(=) RESULTADO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO
EBITDA = LUCRO OPERACIONAL + DEPRECIAÇÃO + AMORTIZAÇÃO (em reais)
MARGEM DO EBITDA = EBITDA / RECEITA LÍQUIDA DE VENDAS (em %)
A depreciação e a amortização são somados pois não representam saída de caixa. Caso as despesas financeiras no DRE estejam lançadas nas despesas operacionais, e não após o Lucro Operacional a mesma também deverá ser adicionadas na fórmula do EBITDA.
Nota: Alguns analistas tem considerado o EBITDA um substituto do fluxo de caixa, o que é incorreto.
De um modo rápido e bem simplificado, valor da sua empresa, EV (Equity Value), será o valor do Ebitda vezes o Ebitda Multiple (EM) utilizado no setor em transações semelhantes:
A escolha do múltiplo de Ebitda vai depender do setor de atuação da empresa, a situação econômica do país, os humores dos investidores ou grupos econômicos, dentre outras diversas variáveis.
Uma maneira de se conseguir este múltiplo seria consultando outras transações realizadas com sucesso no mesmo setor e verificar quais foram os múltiplos utilizados por elas.
Alguns exemplos de múltiplos por tamanho e setor apenas para referência, pois os mesmos mudam frequentemente.
O mais recomendada seria contratar um especialista em Valuation (Avaliação de Empresas) onde o mesmo utilizará esta metodologia combinada com outras para te fornecer o EV mais aproximado para seu negócio. Lembrando que se sua empresa vale o EBITDA vezes um múltiplo, quanto maior o valor do EBITDA mais valorizada será sua empresa, por tanto um especialista saberá maximizar o EBITDA com técnicas e ajustes adequados e aceitos pelo mercado, fazendo alguns Recasting e com isto valorizar seu negócio.
Escrito por: Franklin Tomich
Data: 16 de junho 2016
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